本期关注：

　　1. 政策：转融资费率时隔两年后再次下调

　　2022年10月20日，中证金融公司时隔两年再次宣布整体下调转融资费率40BP，并启动市场化转融资业务试点。

　　转融资业务是融资融券业务配套制度安排，于2012年推出。自推出以来，转融资费率共经历20次调整，其中包括13次下调。这13次下调整体可以分成三个阶段：2013年7月-2014年8月；2015年12月-2016年3月；2018年12月-2022年10月。逻辑上，转融资费率下调，有助于降低市场交易成本，助力提升交易活跃度。

　　2. 影响：转融资费率下调往往促进融资业务发展

　　根据历史三轮转融资费率下调（下图中标黄的区域）的经验来看，券商转融资成本降低往往会促进融资业务的发展，融资余额和转融资余额的规模会呈现较为明显的上升趋势。

　　参考过去下调转融资费率的影响，此次中证金融下调转融资费率有助于降低券商融资成本，优化融资渠道，进而降低市场交易成本，抖客网，盘活市场，提升市场整体流动性。此外，转融资市场化改革有利于提升转融资业务交易效率，积极引导资金入市，促进融资业务的发展。

　　3. 行情：中长期而言对A股影响整体偏利好

　　根据2012年以来转融资费率13次下调后的市场表现来看，对整体股市和证券行业具有一定中长期利好的影响。

　　统计转融资费率下调后1个/5个/20个/60个交易日万得全A和证券行业的表现来看，万得全A和证券行业在60个交易日（一个季度）时间的表现会明显优于一周/一个月的表现。此外，转融资费率下降后的一个季度，证券行业也较大概率会取得相对大盘的超额收益。

　　摘要

　　宏观流动性：

　　1.上周逆回购净回笼190亿元，MLF投放回笼相抵；

　　2.市场利率方面，DR007上升至1.67%，R007上升至1.68%；

　　3.十年期国债收益率维持在2.73%；

　　4. 美元兑人民币上升至7.12；

　　5. 9月PSL新增1082亿元。

　　A股市场资金面和情绪面：

　　1.上周A股成交额和换手率均小幅上升；

　　2. 两融余额上升至1.55万亿；

　　3. 北上资金净流出293.3亿元；

　　4. 上周A股小幅净减持、回购规模下降，本周限售解禁规模减少；

　　5. 风格来看，上周小盘股、高PE、低价股、微利股表现最好。

　　A股和全球估值：

　　从PB-ROE的角度来看，上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、煤炭、建筑装饰、钢铁、非银金融、基础化工、家用电器、有色金属、建筑材料、通信。

　　正文

　　目录

　　宏观流动性

　　量指标：公开市场操作

　　上周货币总计净回笼190亿元。上周货币投放量5100亿元，货币回笼量5290亿元。

　　上周逆回购净投放190亿元。上周逆回购投放量为100亿元，逆回购回笼量为290亿元。

　　上周MLF净投放0亿元。上周MLF投放量为5000亿元，回笼量5000亿元。

　　量指标：新型货币工具

　　9月PSL新增1082亿元。9月PSL期末余额为26481亿元，当月新增1082亿元。

　　9月SLF操作9.69亿元，当月增加2.9亿元。

　　量指标：信用货币派生

　　2022年Q2货币乘数为7.72，上升0.28，基础货币余额同比减少1.5%。

　　9月M1同比增长6.4%，较上个月上升0.3个百分点，M2同比增长12.1%，较上个月下降0.1个百分点。

　　2022年9月存款准备金率不变，大型金融机构人民币存款准备金率为11.25%，中小型金融机构为8.25%。

　　价指标：货币市场利率

　　上周SHIBOR隔夜/一周/一月利率分别为1.23%（-0.42%）、1.68%（-0.02%）、1.62%（-0.08%）。上周DR007/R007分别为1.67%（+0.2%）、1.68%（+0.06%）。同业存单（AAA+）1个月到期收益率为1.58%（+0.28%），同业存单（AAA+）3个月到期收益率为1.74%（+0.16%）。

　　价指标：债券市场利率

　　上周国债期限利差扩大。上周国债1年到期收益率为1.78%（-0.02%），10年到期收益率为2.73%（+0%）。上周期限利差为0.95%（+0.02%）。上周企业债到期收益率下降。上周企业债到期收益率（AAA）5年为2.9%（-0.06%）。

　　价指标：理财及贷款市场利率

　　上周理财产品预期年收益率下降。上周理财产品预期年收益率（3个月）为1.6%（-0.15%）。本月贷款市场报价利率不变。本月一年期LPR为3.65%（+0%），五年期LPR为4.3%（+0%）。

　　价指标：外汇市场

　　上周美元指数下降，人民币对美元贬值。上周美元指数为111.85（-1.5）。美元兑人民币即期汇率为7.25（+0.056）。

　　A股市场资金面和情绪面

　　资金面：股票供给

　　上周IPO上市家数减少，定增家数增加，并购重组家数增加。上周IPO上市有7家（-3家），金额71.1亿（+6.4亿元）。定增有8家（+1家），金额296.9亿元（+97.7）亿元。并购重组有317家（+2家），金额247.6亿元（-122.4亿元）。

　　资金面：成交量和换手率

　　上周全A日均成交额增加。上周全A日均成交量为618亿股（+39亿股），成交额为7746亿元（+757亿元）。

　　上周全A换手率上升。上周全A换手率为2.21%（+0.13%）。

　　上周A股净主动卖出。上周A股净主动卖出1186.4亿元（-1637.7亿元）。

　　资金面：新增投资者和基金

　　8月新增投资者数量增加。8月新增投资者中自然人为124.3万（+11.31万），非自然人为0.35万（+0.09万）。

　　上周股票型和混合型基金发行数量为17只，较前周减少1只。

　　资金面：产业资本

　　上周产业资本净减持。上周产业资本增持46.2亿元（+27.3亿元），减持78.2亿元（+53.2亿元），净减持32亿元（-25.9亿元）。

　　本周限售解禁家数增加。本周限售解禁家数为46家（+3家），金额为562亿元（-137亿元）。

　　上周股票回购家数减少。上周股票回购家数为111家（-71家），金额为50亿元（-157亿元）。

　　资金面：杠杆资金

　　上周两融余额上升。上周杠杆资金两融余额为15516.1亿元（+61.8亿元），市值占比为1.8%（+0.02%）。融资买入额2422.2亿元（+603.2亿元），占成交额比重为6.3%（+0.2%）。

　　资金面：海外资金

　　上周北上资金净流出。

　　上周北上资金净流出293.3亿元，较前一周流入减少230.8亿元。